几乎所有A股顶尖高手都是保守的
2018-06-15 20:40 4394
一直想给中小投资者写点什么，也一直犹豫要不要写。
犹豫的原因在于，不知道是不是好意会被认可，也不知道这样赤裸裸的揭示会不会得罪业内的朋友。
还有一个很现实的原因，在资本市场的大熔炉里，有时候即使你喊出真理，很多人也会默然的觉得这是哗众取宠的自我张扬。
总之，对于散户讲投资理念，特别是对于中国资本市场这个本身就在畸形秩序中进化的动态环境来说，说大逻辑法则显得不落地，说权谋显得不高雅，说哲学大部分人听不懂，哈哈，现实就是这样，大部分人都愿意听内幕消息，虽然从来没有成功应用过。
支撑下笔的理由也很简单，作为上市公司的市值管理顾问和战略顾问，个人觉得有责任多传播一些有价值的视角，特别是纠正散户的错误投资习惯。
另一个角度看，如果这个市场永远是90%的失败者，我们作为市场中所谓的“专业人士”，也是带着道德枷锁的。
本文，掌柜将近期访谈的5位资本市场顶级投资者的交流观点做了一个汇总，通过对比的方式提炼出来，希望对大家有所帮助：
逻辑一：中国股市是政府管理国家的一张牌，但你以为是发财的地方；
中国股市最大的主旋律是伴随着国有企业改革展开的，最开始上市的时候是按照省市/老少边穷地区发放名额，这种思维当然泥沙俱下，谈不上什么价值。一旦一个国家踏入“资本主义”的市场逻辑，有一点最难克服的就是产能问题，因为伴随着科技进步和迭代注定需要淘汰一部分产能。
在国外是经济危机为节点的经济周期，中国一种比较特殊的表现就是股市影响的股灾周期。理论上看，股灾因为根本性的制度设计一定会周期性发生的。所以，股市不是一个很好的发财天堂；
逻辑二：这个市场以带血的零和博弈为主，你总以为可以做价值投资；
价值投资的思维周掌柜并不反对，该学习学习，该实践实践，但是不知道大家是否知道，一个创业板公司上市后100多元的股价，在1.5级突击入股的市场上是1-2元的价格。
所以，什么是底？哪个价格是安全边际？解禁洪峰为何屡屡在低点击垮市场，不言而喻。资本市场上的价值是相对于价格的，也相对于时间维度，纯粹的价值分析都是欺骗；
逻辑三：只有个别有进取心和执行力的上市公司会成为超级成功者，而你却认为每一个誓言都是真实的；
创业板的几十家早期上市的公司，貌似千亿征程，进化为BAT级别的并不多。
这样的公司虽然战略上在冒险，但是从根本上是一家有进取心并且有成绩的公司。但是对于大部分平庸的地方性上市公司来说，由于增发的融资渠道可以不断的让公司获得低成本资金，精工细作和希望大成的企业家并不多，大部分小富即安，或者在某个行业领袖的位置上沾沾自喜。从这个角度看，创业板是最具备创业精神的，这也是其享受高溢价的根本原因；
逻辑四：中国炒股最重要的技术是保本，你却以为是盈利；
周掌柜做股票的两位大师傅，都是属于近20年纵横资本市场未尝败绩的顶尖高手，他们共同的特点是经常引用巴菲特的那句话——做股票最重要的两个原则，一个是保本，一个是记住第一条。
从操作的角度看，破位减仓，止损清仓这两个炒股最重要的技术往往被忘记，大部分人都把99%的注意力放在买好股票，从来不考虑“善终”的问题，这是散户和很多散户化机构最重要的弱点，几乎90%的被套都是没有止损造成的，都是有机会逃离的；
逻辑五：市场里的绝对真理是股票便宜，你却喜欢错误的放大个人的预期；
在曾经1664和1849两个历史性低点的时候，大部分人还是看空的，很多人都说会跌破1000点，但是在极度恐慌的时候大资金开始建仓，并且都发动了一波一倍指数的强劲反弹。
周掌柜曾经问过就几个顶尖高手，他们说“股票绝对便宜的时候，我们赌的是国运，不相信经济会崩盘，这也是那时候能勇敢进入的根本原因”。散户往往缺少对多个股市周期股票相对价值的对标，所以经常从自己对国家的希望角度看股市，这也是盲目乐观和盲目悲观的根本原因。
逻辑六：李大霄和王亚伟等明星大部分时候都是反向指标，你却和他们学习炒股；
散户投资者由于信息获取渠道有限，大部分是公开平台的公开信息，所以他们获得最生动的信息就来自于经济学家/明星基金经理/分析师等。但周掌柜可以很负责任的说，这些人的思维逻辑都是理想化和不靠谱的，他们并非股市真正精英，而是平台和媒体放大了他们的能力。中国资本市场的涨跌大逻辑只有一个——大资金进入能否有盈利和全身而退的空间。
换句话说，每次下降通道的底部，如果把整个经济不确定性都计算在内，整个资金没有掐头去尾1倍以上的回报，大资金宁愿等在某个角落看着践踏和指责，也不愿意参与市场，这个现象很多少有人提及，多少有些阴谋论，但这是周掌柜的认知，虽然不方便透露具体论据。
中国资本市场价值发现功能要远远弱于大资本操纵功能，当这些所谓的大鳄们看空的时候，他们背后更大的玩家就很踏实的建仓了。只要股票涨了，所有“大鳄”的口径都会变的；
逻辑七：最靠谱的投资逻辑是等待确定性，你却总认为和不确定性博弈显现投资水平；
什么是“确定性”？这是一个很有价值的问题。我们知道，在市场极度悲观的时候，往往很多股票杀跌到高管增持点位以下，或者杀跌到增发价格以下，甚至接近公司的净资产和净现金储备，如果排除市场本身的系统性风险，如果一只股票在基本面没有恶化的前提下，仅仅因为股市预期跌破多个大资金增持位置的时候，从某种程度上说，这就是一种确定性表现方式。
这种确定性要比去判断主力拉升的高度更深刻。股市中，大家需要寻找的就是类似的安全边际，而不是自己的个人判断；
逻辑八：股市里一败涂地的人往往因为有性格缺陷，你却总幸灾乐祸的觉得是他们蠢；
什么算人格缺陷呢？举一个例子，有一种人特别想证明自己，特别是在朋友面前希望表现出自己的能力和水平，在股市里，这种思维就是一种性格缺陷。再举一个例子，有些人喜欢频繁决策，或者有一些焦虑，股市表现就是天天买卖，这种人往往会错过很多机会。
最大的缺陷往往来自偏执和贪婪，偏执让很多人加杠杆赌自己的判断，贪婪就是不断拉高自己的预期，赚多少都不满足，最后全军覆没。做投资，如果不能很好的借鉴别人的失败，很有可能最终失败会落到你自己身上；
逻辑九：由于监管缺失和制度设计漏洞，大部分公开发布的信息和公开观点都是类似赌马资料，你却习惯于抛开简单逻辑陷入复杂推理；
从周掌柜多年的观察，很多顶尖高手都喜欢旅游/太极拳/运动体育等，而且这批人往往具备极强的独立思考能力，还有超出常人的辩证思维能力，还有对操作的克制力。
这些能力都让他们能够在狂热的时候冷静，在恐慌的时候贪婪，而且周掌柜一直有一种直觉的判断，或许没有科学依据，就是——健康和快乐往往是通向财富的重要桥梁。也就是说，修身决定投资成败；
逻辑十：一个人一辈子抓住5次牛市就可以基本财务自由，你却希望自己在每一天都是赢家；
最后一条是非常深刻的，说起来很简单——一辈子抓住5次股市绝望的机会，平均7年一次的话，35年就能收集5次，赶上这次的去杠杆让机会可能2年2次，如果5次都是翻倍的机会，10万的投资会获得320万的回报，对于普通人就可以衣食无忧的养老了。
投资其实也没有那么难，不贪婪，把握机会，知进退，或许很多人都可以通过投资者项高智商的有意思的思维运动，让生活多一点调料。
基于以上的观念和简单的思考，周掌柜再次嘱咐广大投资者牢记三点真理，保证每个人都能在有生之年获得资本市场的真实回报：
1、少参与：树立一辈子只做5次股票的观念，市场没有绝望中见底并反弹的右侧机会，尽量不参与。比如：在去年股市的3轮探底暴跌中，应该说大部分坚持的人都血本无归，而这个过程就和很多人赌底部有关；
2、大逻辑：尽量选择那种和时间做朋友的股票，也就是说——不看短期的利好或者利空，通过大逻辑选择确定性的增长。比如：电动汽车的发展必然带动锂电池的发展，智能驾驶的发展一定会推动驾驶软件的发展；消费升级一定推动体育的发展。然后去找这个行业里真正做事不忽悠的股票坚定持有；
3、小切口：很多人喜欢买很多只股票并且频繁操作，其实这样操作的人99%都是亏损的，看准一两只股票的投资准确性一定超过分析10只股票的分散投资建议根据自己判断选择两只股票，在市场极度悲观的时候进入，然后等市场情绪好转获得确定性收益。
最好你买股票的行业大逻辑你是熟悉的，不熟不做；
最后谈谈对中国资本市场的看法：这个市场是在进步的，而且速度很快；但由于早期制度设计的缺失，目前和相当一段时间内，这个市场注定只为政府和通政府某种程度上博弈的超级资金服务的，并不是发财致富最好的用武之地。
如果一定希望从这个市场赚钱，周掌柜一个最简单的建议是——耐心等待到有人喊“推倒重来”、“赌场论”的时候准备参与，选择那些市值最小但是稳定盈利的公司，行业尽量选择符合国家战略发展方向的。
绝对的真理就是——每一次股民被血洗之后，主力资金都在谋划下一轮小牛市。绝对真理还有一条——你能创造一个上市公司，尽量不在这里赚小钱培养坏习惯。
新手和小散朋友们，这个市场充满仇恨和失望，赚不到钱并不是你的错，很多高手决战99次胜利归来之后，往往死在1次贪婪之中。这也是一位资本大鳄多次和周掌柜提到的投资“大逻辑”！
基业长青，需要修炼的不仅仅是技术，更多的是人性，但生活对于自我修炼似乎比股市更有魅力。
几乎所有A股顶尖高手都是保守的！
一个人的品行在投资当中到底有多重要？
王川
故事一，先放巴菲特年轻时候的故事吧。
巴菲特每年都会发布致股东的信，其所属公司 Berkshire Hathaway（以下简称 BK）的年度财务报告，洋洋洒洒一百四十多页，里面有不少极有价值的原始信息和充满睿智的评论。
但每年 5 月份去内布拉斯加参加股东大会的朝拜者，有多少真正理解巴菲特的核心竞争力？有多少人真正理解他的保险公司的架构？
InvestGuru 在这里给大家分享对巴菲特的信中，三个看点的解读，希望能让你对自己的投资战略的布局，有所帮助。
第一个看点，是 1967 年 2 月，BK 用 860 万美元收购了当地的保险公司 National Indemnity 时，合同只有一页半，一周内成交。
这笔投资 48 年后价值高达 1100 亿美元，由于长期持有，不存在交税的问题，48 年来，年均回报率高达 23%。
但这笔交易的最大看点是，双方没有雇佣庞大的律师和会计团队，进行旷日持久的尽职调查，绞尽脑汁写上各种条款以防对方违约，花几个月时间完成交易。
相识多年的两个人，一个是 37 岁的年轻基金经理，一个 62 岁的要退休的实业家，交谈 15 分钟后搞定。打字机上打出一页半的合同，一周后顺利成交。
Jack Ringwalt （下面简称 JR）， 1905 年生，比巴菲特大 25 岁，是他在内布拉斯加州的老乡。他 1940 年创立了保险公司 National Indemnity，辛勤耕耘 27 年，做生意讲诚信，当地有口皆碑。
JR 和巴菲特彼此非常熟识。交易没有律师和会计查账，据巴菲特说，一是因为知道 JR 的诚信；二是因为怕 JR 嫌麻烦就不卖了。交易完成后 JR 得以有闲颐养天年， 1984 年安然去世。
▲《心灵捕手》
想要感情长存，需要双方认真经营这份诚信
我看到过一篇报道，关于国内某一个知名 PE 投资者和一个他投资的企业家，过去几年，为公司运营的控制和股权争夺，两败俱伤而闹得沸沸扬扬。虽然企业家自己最后因为违法而锒铛入狱，但投资者也耗费了无数精力，大家双输。
这类公开纠纷，实际上对当事人还有另外一个很大的伤害，那就是他们的名声。
如果一个人在商界的名声是咄咄逼人，过于强势，那么潜在的生意合伙人，在思考是否要与他合作时，都会思量再三，并且用各类措施保护自己，反而增加商业成本。
许多人甚至因为他的名声不好或者过于强势，根本不会考虑与其合作。这种暗亏，虽然看不见，但是对一个人在商界的发展，是实实在在的伤害。
设身处地的想，你选择生意伙伴，是会接受一个天天算计合作伙伴的人的 100 万的开价，还是会接受宽厚公平，善待合伙人的巴菲特的 90 万的开价？
巴菲特的名声，是他最大的无形资产，可以让他在许多时候，拿到别人拿不到的投资机会，而且投资时设计的许多独特条款对他都非常有利。
第二个看点，是巴菲特的保险公司的架构。
许多投资者都不知道，巴菲特的 BK，其核心是一个巨大的保险公司。
保险公司的最大好处是，先收保费，然后再慢慢赔偿。在美国，有些和工伤有关的案例，赔付会长达几十年。这个商业模式，使保险公司拥有大量「浮动资金」，用于理赔。
BK 保险业务的「浮动资金」从 1970 年三千多万美元，增长到 2000 年的 270 亿，到现在的 830 亿美元。
财产保险生意的最大优点是，不会立刻被要求支付接近「浮动资金」的巨额赔偿，这样公司可以从容不迫地把钱用来长期投资。如果浮动资金的投资回报高于支付的赔偿，那么就等价于客户把钱借给保险公司，还要给借贷者利息。
从会计学的角度看，「浮动资金」是用来理赔的资金，做账时被视为负债，会从公司账面价值内减掉。但对于巴菲特而言，这是一个他可以随时提取的周转资金池，不断让他钱生钱。
保险业务有诸多优点，因此也吸引了不少竞争者。一个稳定的保险业务需要四大元素，一，理解所有可能的赔偿风险。二，保守地计算风险的概率和成本。三，保费必须可以在覆盖赔偿和运营成本后，让公司仍有利润。
▲《黑天鹅》
越是有好处的行业，竞争者越多
最重要的第四个要素，如果市场保费过低，利润太低，宁可不卖保单。
大多数保险公司可以做到前三点，但在第四点面前，为获取暂时的市场份额，无法坚守底线，低价卖保险，因而导致日后巨额亏损。
商场上常有人说，「别人在做这个事，我们也做吧」，这是极为危险的，保险公司尤其如此。
巴菲特以稳健的风格管理自己保险公司，度过了保险业一次又一次的周期性危机，把自己的业务做得更大更强。
2014 年 7 月，BK 和保险公司 Liberty Mutual （下面简称 LM）合作，为其担保其总值上限为 65 亿美元的和石棉以及工伤有关的保险负担。LM 为了摆脱这个风险，一次性给 BK 支付了 30 亿美元现金。
从 BK 的角度来说，LM 已有 125 亿美元的储备资金，准备用于赔付这个风险，只有把这 125 亿用完以后，才需要 BK 来赔。
理赔的时间会持续几十年，而且有极大概率根本达不到理赔的 65 亿上限，但巴菲特会从容不迫地把到手的 30 亿现金马上用于投资获得回报，因为他有信心他的长期回报会远远超过理赔的金额。
对于 LM 来说，花 30 亿美元，甩掉一个可能高达 65 亿的包袱，可以使公司收入季报更稳定，提高公司债务评级，降低融资成本，因此也是值得的。
▲《触不可及》
有时候，重要的只是态度而已
这么好的交易，为什么巴老师可以拿到？
一是因为他财力雄厚，市场上可以象他这样做这个体量交易的保险公司寥寥无几。
二是因为他名声好，可以几天内迅速拍板成交，这是其他大公司也做不到的。
2007 年巴菲特还曾经创纪录地一次性拿到 70 亿美元的保费，而且迄今一分钱也没有赔偿，那个案例更为曲折有趣，以后我还会专门撰文讲述。
保险公司一次性拿到超过 10 亿美元的财产保险的保费的案例，历史上只有 8 个，都是巴菲特做的。作为代价，巴老师拿到了极为优惠的条件，不断创造一个又一个空手套白金的神话，其中的成功也少不了巴菲特在商界的杰出人品。
这个保险公司的架构，使巴菲特实际可以用于投资的有效流动资金要远高于财务报表上显示的数字。这就是他的核心竞争力。即使在挑选股票投资上没有能做到最好，这个架构也使他总的回报超过市场平均值。
巴菲特在信的末尾有一段关于劝诫股票投资者的话，极为精彩，讲得非常深入浅出，非常实在，从中也能看出巴菲特的人品（虽然这些招式教给别人也不一定能学会，但至少态度是真诚认真的）。
「股票总是会比短期现金波动幅度大很多……但是在商学院里教的课，波动性总是会被当做风险的一个标志。这种刻板的假设，用来教书很容易，但是大错特错。波动性和风险根本不等同。把二者等同的流行的数学公式，将学生，投资者和企业家引入歧途。」
「当然短期（一年以内）持有股票比现金风险更大。这对有的投资者，尤其是投资银行尤其如此……任何人如果短期对现金有需求，要保持足够的现金储备。」
「对大多数投资者，应该有几十年以上的眼光，那么股票价格的波动不重要，一个多样化的股票投资组合，通过长时间购买积累，会比纯粹的短期现金风险更低。」
「对大部分投资者而言，由于他们自己的行为模式，使得拥有股票风险更大。频繁的交易，试图时间上踩点市场，没有足够的多样化，给投资经理支付的高额和不必要的管理费，还有用金融杠杆借钱投资，这些都会摧毁长期股票投资者本应享受的可观回报。的确，投资者完全不应该借钱买股票。」
「市场上任何时间都可能发生任何事。没有任何顾问，经济学家，电视评论家，包括查理（芒格）和我，能够告诉你混乱何时会发生。市场预测者的评论可以塞满你的耳朵，但无法塞满你的钱包。」
▲《肖申克的救赎》
冷静下来，才能厚积薄发
故事二，是来自我本人的经验故事。
我必须承认，我以前是，现在可能还是，一个理工屌丝男。
虽然屌丝不分文理科，但我对理工科出身的屌丝男的一些通病，更熟悉一些。
在我的母校，坐落在安徽合肥的中国科技大学里，老师只是教我们专业技术，但是很少有人系统地指导这些问题，告诫我们这些毛病的代价。许多东西是我在社会上有了教训，吃了亏，才慢慢悟出来的。
我想把一些教训写出来，分享给你。这些毛病我以前全都有，有些是深入骨髓的，改正起来很痛苦，我也在自己慢慢改，可能无法彻底脱俗。
理工屌丝男有这么几个问题：说话做事不顾他人感受，爱和别人争吵，屌丝男的第一特征是说话做事给人添堵，完全不顾他人感受和反应。
有人说情商是让别人高兴，智商是让自己高兴。其实你不一定非要逢迎他人，但不要让别人扫兴添堵，应当是理工男去屌丝化的一个基本修养。
但理工屌丝男，不仅爱给人添堵，而且爱在一些细枝末节上和人争吵，甚至把一件具体事情的辩论上升到人身攻击上。
我要从功利的角度上告诉我的屌丝界同行，这样做你会吃大的暗亏的。
为什么？因为你逞口舌之快，得罪了和你吵架的人，也会给在旁边看你们吵架的人留下坏印象。你可以想象，以后别人在背后，肯定私下里会有这样的对话情节。
路人甲：我这里有个好的商业/工作机会，我想找那个屌丝男合作，你觉得怎么样？
路人乙：那个天天和别人吵架的屌丝男？没门！根本不要考虑。
我有个科大师弟，营销大师黄泰山，他最近教了我一招。同样一件事，如果艺术地表达，效果要好很多。
假如你今天要给你的老板，李总，讲一件事，你知道这给他添堵，他肯定不喜欢听，你可以先来这样一个开场白：「李总，我知道您是少有的喜欢听真话的领导，对不对？」
一般情况下你的领导都会说对，然后你再把他不喜欢的话娓娓道来。讲完之后，可以再加一句，「李总，你觉得我是不是你部下中，少有的敢讲真话的人？」
你的领导肯定会不断点头。
屌丝男的第二特征是细节算得太精确，而忽略大的格局。
理工男的优点是较真，对细节可以分析得极为精确，但把这种特质拿到科研之外，在为人处事里面，则会有许多问题。
理工男判断一件事的利弊，往往从局部，看得见的细节的得失，来衡量。完全没有考虑长远的格局和利益。而且一点亏都不能吃，生怕自己的理工屌丝男的智商被别人嘲笑。
其实世界之大，每个人或多或少都是井底之蛙，在井内根据看得见的有限信息做出的决策，井外人看未免笑掉大牙。
▲《当幸福在敲门》
语言的艺术，能够改变别人对自己的印象
巴菲特曾经说过，「我情愿大致地正确，也不愿精确地错误。」在这里也完全适用。
理工屌丝男，爱耍小聪明，小处占别人便宜，失去了人心后，大处实际上损失更多。
我最近有机会近距离和一位年轻企业家交流，他提到当他离职时，他的前老板，一位业界大佬，一怒之下把他的价值不菲的期权全部剥夺。今天这位年轻人企业上市，做得非常成功，有些地方甚至超过其前老板。
我实际上非常替他的前老板惋惜，为一时的愤怒和小利，失去了人心，失去了与下属长期合作，谋求更大利益的机会。
三国演义里面有两个可以对比的故事。一个是刘备借用了东吴孙权的力量之后食言，拒绝归还荆州，然后兵戎相见，最后关羽被杀，刘备自己伐吴大败，不久去世。
另一个故事，则是袁绍官渡之战大败后，曹军缴获了许多部下与袁绍暗中勾结的书信。曹操没有追查这些叛徒，而是当众将这些书信付之一炬。这是何等的格局和胸襟！
回到投资上：
实际上我认为投资不仅仅是研究股票，因为在股票之外，还有很多创造性的机会，可以让你以较小的代价获得不菲的财富。这个在以后我的文章里，还会有更多这样的案例分析。
其次，许多时候，像我这样的，勤奋的理工屌丝男，缺的不是对机会的分析执行能力，而是我可能根本就不知道一个投资机会的存在。
如果我老爱和别人争吵，老爱给别人添堵，老爱斤斤计较，老爱小处算计别人，那么别人根本就不会带我玩，哪怕是举手之劳可以帮我的忙，给我的信息，都不会告诉我。
如果我不给别人添堵，不怕吃小亏，乐于助人，那我就会不断赢得更多新的朋友，在投资的路上给我打开一扇又一扇门。
最后，我想对人生成长路上，因为我的各种屌丝毛病而无意中得罪的朋友们说：原谅我吧，以前我真的不是故意的，现在，真的改了。
申明：感谢作者的辛勤原创！若在本网站转发过程中涉及到版权问题，敬请与管理员联系！以便及时更改删除，谢谢！
另：法财库目前成立了多个行业微信群【银行高管群】【商业银行群】【信托群】【券商群】【理财师群】【投行群】【私募群】【基金群】【股权投资群】【期货群】【现金贷】【第三方支付】【金融高管群】【总裁群】【互联网高管群】【汽车金融群】【融资租赁群】
犹豫的原因在于，不知道是不是好意会被认可，也不知道这样赤裸裸的揭示会不会得罪业内的朋友。
还有一个很现实的原因，在资本市场的大熔炉里，有时候即使你喊出真理，很多人也会默然的觉得这是哗众取宠的自我张扬。
总之，对于散户讲投资理念，特别是对于中国资本市场这个本身就在畸形秩序中进化的动态环境来说，说大逻辑法则显得不落地，说权谋显得不高雅，说哲学大部分人听不懂，哈哈，现实就是这样，大部分人都愿意听内幕消息，虽然从来没有成功应用过。
支撑下笔的理由也很简单，作为上市公司的市值管理顾问和战略顾问，个人觉得有责任多传播一些有价值的视角，特别是纠正散户的错误投资习惯。
另一个角度看，如果这个市场永远是90%的失败者，我们作为市场中所谓的“专业人士”，也是带着道德枷锁的。
本文，掌柜将近期访谈的5位资本市场顶级投资者的交流观点做了一个汇总，通过对比的方式提炼出来，希望对大家有所帮助：
逻辑一：中国股市是政府管理国家的一张牌，但你以为是发财的地方；
中国股市最大的主旋律是伴随着国有企业改革展开的，最开始上市的时候是按照省市/老少边穷地区发放名额，这种思维当然泥沙俱下，谈不上什么价值。一旦一个国家踏入“资本主义”的市场逻辑，有一点最难克服的就是产能问题，因为伴随着科技进步和迭代注定需要淘汰一部分产能。
在国外是经济危机为节点的经济周期，中国一种比较特殊的表现就是股市影响的股灾周期。理论上看，股灾因为根本性的制度设计一定会周期性发生的。所以，股市不是一个很好的发财天堂；
逻辑二：这个市场以带血的零和博弈为主，你总以为可以做价值投资；
价值投资的思维周掌柜并不反对，该学习学习，该实践实践，但是不知道大家是否知道，一个创业板公司上市后100多元的股价，在1.5级突击入股的市场上是1-2元的价格。
所以，什么是底？哪个价格是安全边际？解禁洪峰为何屡屡在低点击垮市场，不言而喻。资本市场上的价值是相对于价格的，也相对于时间维度，纯粹的价值分析都是欺骗；
逻辑三：只有个别有进取心和执行力的上市公司会成为超级成功者，而你却认为每一个誓言都是真实的；
创业板的几十家早期上市的公司，貌似千亿征程，进化为BAT级别的并不多。
这样的公司虽然战略上在冒险，但是从根本上是一家有进取心并且有成绩的公司。但是对于大部分平庸的地方性上市公司来说，由于增发的融资渠道可以不断的让公司获得低成本资金，精工细作和希望大成的企业家并不多，大部分小富即安，或者在某个行业领袖的位置上沾沾自喜。从这个角度看，创业板是最具备创业精神的，这也是其享受高溢价的根本原因；
逻辑四：中国炒股最重要的技术是保本，你却以为是盈利；
周掌柜做股票的两位大师傅，都是属于近20年纵横资本市场未尝败绩的顶尖高手，他们共同的特点是经常引用巴菲特的那句话——做股票最重要的两个原则，一个是保本，一个是记住第一条。
从操作的角度看，破位减仓，止损清仓这两个炒股最重要的技术往往被忘记，大部分人都把99%的注意力放在买好股票，从来不考虑“善终”的问题，这是散户和很多散户化机构最重要的弱点，几乎90%的被套都是没有止损造成的，都是有机会逃离的；
逻辑五：市场里的绝对真理是股票便宜，你却喜欢错误的放大个人的预期；
在曾经1664和1849两个历史性低点的时候，大部分人还是看空的，很多人都说会跌破1000点，但是在极度恐慌的时候大资金开始建仓，并且都发动了一波一倍指数的强劲反弹。
周掌柜曾经问过就几个顶尖高手，他们说“股票绝对便宜的时候，我们赌的是国运，不相信经济会崩盘，这也是那时候能勇敢进入的根本原因”。散户往往缺少对多个股市周期股票相对价值的对标，所以经常从自己对国家的希望角度看股市，这也是盲目乐观和盲目悲观的根本原因。
逻辑六：李大霄和王亚伟等明星大部分时候都是反向指标，你却和他们学习炒股；
散户投资者由于信息获取渠道有限，大部分是公开平台的公开信息，所以他们获得最生动的信息就来自于经济学家/明星基金经理/分析师等。但周掌柜可以很负责任的说，这些人的思维逻辑都是理想化和不靠谱的，他们并非股市真正精英，而是平台和媒体放大了他们的能力。中国资本市场的涨跌大逻辑只有一个——大资金进入能否有盈利和全身而退的空间。
换句话说，每次下降通道的底部，如果把整个经济不确定性都计算在内，整个资金没有掐头去尾1倍以上的回报，大资金宁愿等在某个角落看着践踏和指责，也不愿意参与市场，这个现象很多少有人提及，多少有些阴谋论，但这是周掌柜的认知，虽然不方便透露具体论据。
中国资本市场价值发现功能要远远弱于大资本操纵功能，当这些所谓的大鳄们看空的时候，他们背后更大的玩家就很踏实的建仓了。只要股票涨了，所有“大鳄”的口径都会变的；
逻辑七：最靠谱的投资逻辑是等待确定性，你却总认为和不确定性博弈显现投资水平；
什么是“确定性”？这是一个很有价值的问题。我们知道，在市场极度悲观的时候，往往很多股票杀跌到高管增持点位以下，或者杀跌到增发价格以下，甚至接近公司的净资产和净现金储备，如果排除市场本身的系统性风险，如果一只股票在基本面没有恶化的前提下，仅仅因为股市预期跌破多个大资金增持位置的时候，从某种程度上说，这就是一种确定性表现方式。
这种确定性要比去判断主力拉升的高度更深刻。股市中，大家需要寻找的就是类似的安全边际，而不是自己的个人判断；
逻辑八：股市里一败涂地的人往往因为有性格缺陷，你却总幸灾乐祸的觉得是他们蠢；
什么算人格缺陷呢？举一个例子，有一种人特别想证明自己，特别是在朋友面前希望表现出自己的能力和水平，在股市里，这种思维就是一种性格缺陷。再举一个例子，有些人喜欢频繁决策，或者有一些焦虑，股市表现就是天天买卖，这种人往往会错过很多机会。
最大的缺陷往往来自偏执和贪婪，偏执让很多人加杠杆赌自己的判断，贪婪就是不断拉高自己的预期，赚多少都不满足，最后全军覆没。做投资，如果不能很好的借鉴别人的失败，很有可能最终失败会落到你自己身上；
逻辑九：由于监管缺失和制度设计漏洞，大部分公开发布的信息和公开观点都是类似赌马资料，你却习惯于抛开简单逻辑陷入复杂推理；
从周掌柜多年的观察，很多顶尖高手都喜欢旅游/太极拳/运动体育等，而且这批人往往具备极强的独立思考能力，还有超出常人的辩证思维能力，还有对操作的克制力。
这些能力都让他们能够在狂热的时候冷静，在恐慌的时候贪婪，而且周掌柜一直有一种直觉的判断，或许没有科学依据，就是——健康和快乐往往是通向财富的重要桥梁。也就是说，修身决定投资成败；
逻辑十：一个人一辈子抓住5次牛市就可以基本财务自由，你却希望自己在每一天都是赢家；
最后一条是非常深刻的，说起来很简单——一辈子抓住5次股市绝望的机会，平均7年一次的话，35年就能收集5次，赶上这次的去杠杆让机会可能2年2次，如果5次都是翻倍的机会，10万的投资会获得320万的回报，对于普通人就可以衣食无忧的养老了。
投资其实也没有那么难，不贪婪，把握机会，知进退，或许很多人都可以通过投资者项高智商的有意思的思维运动，让生活多一点调料。
基于以上的观念和简单的思考，周掌柜再次嘱咐广大投资者牢记三点真理，保证每个人都能在有生之年获得资本市场的真实回报：
1、少参与：树立一辈子只做5次股票的观念，市场没有绝望中见底并反弹的右侧机会，尽量不参与。比如：在去年股市的3轮探底暴跌中，应该说大部分坚持的人都血本无归，而这个过程就和很多人赌底部有关；
2、大逻辑：尽量选择那种和时间做朋友的股票，也就是说——不看短期的利好或者利空，通过大逻辑选择确定性的增长。比如：电动汽车的发展必然带动锂电池的发展，智能驾驶的发展一定会推动驾驶软件的发展；消费升级一定推动体育的发展。然后去找这个行业里真正做事不忽悠的股票坚定持有；
3、小切口：很多人喜欢买很多只股票并且频繁操作，其实这样操作的人99%都是亏损的，看准一两只股票的投资准确性一定超过分析10只股票的分散投资建议根据自己判断选择两只股票，在市场极度悲观的时候进入，然后等市场情绪好转获得确定性收益。
最好你买股票的行业大逻辑你是熟悉的，不熟不做；
最后谈谈对中国资本市场的看法：这个市场是在进步的，而且速度很快；但由于早期制度设计的缺失，目前和相当一段时间内，这个市场注定只为政府和通政府某种程度上博弈的超级资金服务的，并不是发财致富最好的用武之地。
如果一定希望从这个市场赚钱，周掌柜一个最简单的建议是——耐心等待到有人喊“推倒重来”、“赌场论”的时候准备参与，选择那些市值最小但是稳定盈利的公司，行业尽量选择符合国家战略发展方向的。
绝对的真理就是——每一次股民被血洗之后，主力资金都在谋划下一轮小牛市。绝对真理还有一条——你能创造一个上市公司，尽量不在这里赚小钱培养坏习惯。
新手和小散朋友们，这个市场充满仇恨和失望，赚不到钱并不是你的错，很多高手决战99次胜利归来之后，往往死在1次贪婪之中。这也是一位资本大鳄多次和周掌柜提到的投资“大逻辑”！
基业长青，需要修炼的不仅仅是技术，更多的是人性，但生活对于自我修炼似乎比股市更有魅力。
几乎所有A股顶尖高手都是保守的！
一个人的品行在投资当中到底有多重要？
王川
故事一，先放巴菲特年轻时候的故事吧。
巴菲特每年都会发布致股东的信，其所属公司 Berkshire Hathaway（以下简称 BK）的年度财务报告，洋洋洒洒一百四十多页，里面有不少极有价值的原始信息和充满睿智的评论。
但每年 5 月份去内布拉斯加参加股东大会的朝拜者，有多少真正理解巴菲特的核心竞争力？有多少人真正理解他的保险公司的架构？
InvestGuru 在这里给大家分享对巴菲特的信中，三个看点的解读，希望能让你对自己的投资战略的布局，有所帮助。
第一个看点，是 1967 年 2 月，BK 用 860 万美元收购了当地的保险公司 National Indemnity 时，合同只有一页半，一周内成交。
这笔投资 48 年后价值高达 1100 亿美元，由于长期持有，不存在交税的问题，48 年来，年均回报率高达 23%。
但这笔交易的最大看点是，双方没有雇佣庞大的律师和会计团队，进行旷日持久的尽职调查，绞尽脑汁写上各种条款以防对方违约，花几个月时间完成交易。
相识多年的两个人，一个是 37 岁的年轻基金经理，一个 62 岁的要退休的实业家，交谈 15 分钟后搞定。打字机上打出一页半的合同，一周后顺利成交。
Jack Ringwalt （下面简称 JR）， 1905 年生，比巴菲特大 25 岁，是他在内布拉斯加州的老乡。他 1940 年创立了保险公司 National Indemnity，辛勤耕耘 27 年，做生意讲诚信，当地有口皆碑。
JR 和巴菲特彼此非常熟识。交易没有律师和会计查账，据巴菲特说，一是因为知道 JR 的诚信；二是因为怕 JR 嫌麻烦就不卖了。交易完成后 JR 得以有闲颐养天年， 1984 年安然去世。
想要感情长存，需要双方认真经营这份诚信
我看到过一篇报道，关于国内某一个知名 PE 投资者和一个他投资的企业家，过去几年，为公司运营的控制和股权争夺，两败俱伤而闹得沸沸扬扬。虽然企业家自己最后因为违法而锒铛入狱，但投资者也耗费了无数精力，大家双输。
这类公开纠纷，实际上对当事人还有另外一个很大的伤害，那就是他们的名声。
如果一个人在商界的名声是咄咄逼人，过于强势，那么潜在的生意合伙人，在思考是否要与他合作时，都会思量再三，并且用各类措施保护自己，反而增加商业成本。
许多人甚至因为他的名声不好或者过于强势，根本不会考虑与其合作。这种暗亏，虽然看不见，但是对一个人在商界的发展，是实实在在的伤害。
设身处地的想，你选择生意伙伴，是会接受一个天天算计合作伙伴的人的 100 万的开价，还是会接受宽厚公平，善待合伙人的巴菲特的 90 万的开价？
巴菲特的名声，是他最大的无形资产，可以让他在许多时候，拿到别人拿不到的投资机会，而且投资时设计的许多独特条款对他都非常有利。
第二个看点，是巴菲特的保险公司的架构。
许多投资者都不知道，巴菲特的 BK，其核心是一个巨大的保险公司。
保险公司的最大好处是，先收保费，然后再慢慢赔偿。在美国，有些和工伤有关的案例，赔付会长达几十年。这个商业模式，使保险公司拥有大量「浮动资金」，用于理赔。
BK 保险业务的「浮动资金」从 1970 年三千多万美元，增长到 2000 年的 270 亿，到现在的 830 亿美元。
财产保险生意的最大优点是，不会立刻被要求支付接近「浮动资金」的巨额赔偿，这样公司可以从容不迫地把钱用来长期投资。如果浮动资金的投资回报高于支付的赔偿，那么就等价于客户把钱借给保险公司，还要给借贷者利息。
从会计学的角度看，「浮动资金」是用来理赔的资金，做账时被视为负债，会从公司账面价值内减掉。但对于巴菲特而言，这是一个他可以随时提取的周转资金池，不断让他钱生钱。
保险业务有诸多优点，因此也吸引了不少竞争者。一个稳定的保险业务需要四大元素，一，理解所有可能的赔偿风险。二，保守地计算风险的概率和成本。三，保费必须可以在覆盖赔偿和运营成本后，让公司仍有利润。
▲《黑天鹅》
越是有好处的行业，竞争者越多
最重要的第四个要素，如果市场保费过低，利润太低，宁可不卖保单。
大多数保险公司可以做到前三点，但在第四点面前，为获取暂时的市场份额，无法坚守底线，低价卖保险，因而导致日后巨额亏损。
商场上常有人说，「别人在做这个事，我们也做吧」，这是极为危险的，保险公司尤其如此。
巴菲特以稳健的风格管理自己保险公司，度过了保险业一次又一次的周期性危机，把自己的业务做得更大更强。
2014 年 7 月，BK 和保险公司 Liberty Mutual （下面简称 LM）合作，为其担保其总值上限为 65 亿美元的和石棉以及工伤有关的保险负担。LM 为了摆脱这个风险，一次性给 BK 支付了 30 亿美元现金。
从 BK 的角度来说，LM 已有 125 亿美元的储备资金，准备用于赔付这个风险，只有把这 125 亿用完以后，才需要 BK 来赔。
理赔的时间会持续几十年，而且有极大概率根本达不到理赔的 65 亿上限，但巴菲特会从容不迫地把到手的 30 亿现金马上用于投资获得回报，因为他有信心他的长期回报会远远超过理赔的金额。
对于 LM 来说，花 30 亿美元，甩掉一个可能高达 65 亿的包袱，可以使公司收入季报更稳定，提高公司债务评级，降低融资成本，因此也是值得的。
有时候，重要的只是态度而已
这么好的交易，为什么巴老师可以拿到？
一是因为他财力雄厚，市场上可以象他这样做这个体量交易的保险公司寥寥无几。
二是因为他名声好，可以几天内迅速拍板成交，这是其他大公司也做不到的。
2007 年巴菲特还曾经创纪录地一次性拿到 70 亿美元的保费，而且迄今一分钱也没有赔偿，那个案例更为曲折有趣，以后我还会专门撰文讲述。
保险公司一次性拿到超过 10 亿美元的财产保险的保费的案例，历史上只有 8 个，都是巴菲特做的。作为代价，巴老师拿到了极为优惠的条件，不断创造一个又一个空手套白金的神话，其中的成功也少不了巴菲特在商界的杰出人品。
这个保险公司的架构，使巴菲特实际可以用于投资的有效流动资金要远高于财务报表上显示的数字。这就是他的核心竞争力。即使在挑选股票投资上没有能做到最好，这个架构也使他总的回报超过市场平均值。
巴菲特在信的末尾有一段关于劝诫股票投资者的话，极为精彩，讲得非常深入浅出，非常实在，从中也能看出巴菲特的人品（虽然这些招式教给别人也不一定能学会，但至少态度是真诚认真的）。
「股票总是会比短期现金波动幅度大很多……但是在商学院里教的课，波动性总是会被当做风险的一个标志。这种刻板的假设，用来教书很容易，但是大错特错。波动性和风险根本不等同。把二者等同的流行的数学公式，将学生，投资者和企业家引入歧途。」
「当然短期（一年以内）持有股票比现金风险更大。这对有的投资者，尤其是投资银行尤其如此……任何人如果短期对现金有需求，要保持足够的现金储备。」
「对大多数投资者，应该有几十年以上的眼光，那么股票价格的波动不重要，一个多样化的股票投资组合，通过长时间购买积累，会比纯粹的短期现金风险更低。」
「对大部分投资者而言，由于他们自己的行为模式，使得拥有股票风险更大。频繁的交易，试图时间上踩点市场，没有足够的多样化，给投资经理支付的高额和不必要的管理费，还有用金融杠杆借钱投资，这些都会摧毁长期股票投资者本应享受的可观回报。的确，投资者完全不应该借钱买股票。」
「市场上任何时间都可能发生任何事。没有任何顾问，经济学家，电视评论家，包括查理（芒格）和我，能够告诉你混乱何时会发生。市场预测者的评论可以塞满你的耳朵，但无法塞满你的钱包。」
冷静下来，才能厚积薄发
故事二，是来自我本人的经验故事。
我必须承认，我以前是，现在可能还是，一个理工屌丝男。
虽然屌丝不分文理科，但我对理工科出身的屌丝男的一些通病，更熟悉一些。
在我的母校，坐落在安徽合肥的中国科技大学里，老师只是教我们专业技术，但是很少有人系统地指导这些问题，告诫我们这些毛病的代价。许多东西是我在社会上有了教训，吃了亏，才慢慢悟出来的。
我想把一些教训写出来，分享给你。这些毛病我以前全都有，有些是深入骨髓的，改正起来很痛苦，我也在自己慢慢改，可能无法彻底脱俗。
理工屌丝男有这么几个问题：说话做事不顾他人感受，爱和别人争吵，屌丝男的第一特征是说话做事给人添堵，完全不顾他人感受和反应。
有人说情商是让别人高兴，智商是让自己高兴。其实你不一定非要逢迎他人，但不要让别人扫兴添堵，应当是理工男去屌丝化的一个基本修养。
但理工屌丝男，不仅爱给人添堵，而且爱在一些细枝末节上和人争吵，甚至把一件具体事情的辩论上升到人身攻击上。
我要从功利的角度上告诉我的屌丝界同行，这样做你会吃大的暗亏的。
为什么？因为你逞口舌之快，得罪了和你吵架的人，也会给在旁边看你们吵架的人留下坏印象。你可以想象，以后别人在背后，肯定私下里会有这样的对话情节。
路人甲：我这里有个好的商业/工作机会，我想找那个屌丝男合作，你觉得怎么样？
路人乙：那个天天和别人吵架的屌丝男？没门！根本不要考虑。
我有个科大师弟，营销大师黄泰山，他最近教了我一招。同样一件事，如果艺术地表达，效果要好很多。
假如你今天要给你的老板，李总，讲一件事，你知道这给他添堵，他肯定不喜欢听，你可以先来这样一个开场白：「李总，我知道您是少有的喜欢听真话的领导，对不对？」
一般情况下你的领导都会说对，然后你再把他不喜欢的话娓娓道来。讲完之后，可以再加一句，「李总，你觉得我是不是你部下中，少有的敢讲真话的人？」
你的领导肯定会不断点头。
屌丝男的第二特征是细节算得太精确，而忽略大的格局。
理工男的优点是较真，对细节可以分析得极为精确，但把这种特质拿到科研之外，在为人处事里面，则会有许多问题。
理工男判断一件事的利弊，往往从局部，看得见的细节的得失，来衡量。完全没有考虑长远的格局和利益。而且一点亏都不能吃，生怕自己的理工屌丝男的智商被别人嘲笑。
其实世界之大，每个人或多或少都是井底之蛙，在井内根据看得见的有限信息做出的决策，井外人看未免笑掉大牙。
语言的艺术，能够改变别人对自己的印象
巴菲特曾经说过，「我情愿大致地正确，也不愿精确地错误。」在这里也完全适用。
理工屌丝男，爱耍小聪明，小处占别人便宜，失去了人心后，大处实际上损失更多。
我最近有机会近距离和一位年轻企业家交流，他提到当他离职时，他的前老板，一位业界大佬，一怒之下把他的价值不菲的期权全部剥夺。今天这位年轻人企业上市，做得非常成功，有些地方甚至超过其前老板。
我实际上非常替他的前老板惋惜，为一时的愤怒和小利，失去了人心，失去了与下属长期合作，谋求更大利益的机会。
三国演义里面有两个可以对比的故事。一个是刘备借用了东吴孙权的力量之后食言，拒绝归还荆州，然后兵戎相见，最后关羽被杀，刘备自己伐吴大败，不久去世。
另一个故事，则是袁绍官渡之战大败后，曹军缴获了许多部下与袁绍暗中勾结的书信。曹操没有追查这些叛徒，而是当众将这些书信付之一炬。这是何等的格局和胸襟！
回到投资上：
实际上我认为投资不仅仅是研究股票，因为在股票之外，还有很多创造性的机会，可以让你以较小的代价获得不菲的财富。这个在以后我的文章里，还会有更多这样的案例分析。
其次，许多时候，像我这样的，勤奋的理工屌丝男，缺的不是对机会的分析执行能力，而是我可能根本就不知道一个投资机会的存在。
如果我老爱和别人争吵，老爱给别人添堵，老爱斤斤计较，老爱小处算计别人，那么别人根本就不会带我玩，哪怕是举手之劳可以帮我的忙，给我的信息，都不会告诉我。
如果我不给别人添堵，不怕吃小亏，乐于助人，那我就会不断赢得更多新的朋友，在投资的路上给我打开一扇又一扇门。
最后，我想对人生成长路上，因为我的各种屌丝毛病而无意中得罪的朋友们说：原谅我吧，以前我真的不是故意的，现在，真的改了。
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